昨天市场再次回落：科创50盘中一度接近历史低位，创业板也重回年线附近；成交额降至本轮调整以来低点，仅约1.8万亿元。回想8月上半月的超跌反弹热情转瞬褪去，短期内被诱多上车后又被反复消化，导致更多投资者快速出现亏损。
监管层也开始警惕板块过热，提出在扩大先进算力供给的同时要避免“一哄而上”，暗示对一级市场的非理性炒作已有关注。交易所关于IPO申报趋紧的传言再起，官方则强调要压实中介责任、提升申报质量，但这在市场语境下也可能被解读为收紧节奏。有人担心若收紧会影响科技融资，但须看到我国科技融资中，约八成仍依赖银行体系，融资结构并非完全依靠资本市场。
从资金面看，居民存款“搬家”到股债市场的动能在6—7月放缓。6—7月居民存款净增约1.32万亿元，同比仅少增443亿元；同期金融投资新增约2.67万亿元，同比减少约9554亿元，月均1.33万亿元，低于前五个月的1.73万亿元。股市波动加剧时，资金流入会犹豫不前——投资者更愿意追涨而非逢低抄底，导致资金迁徙应以缓慢、有序为宜。
此外，板块轮动明显加速，市场难以形成持续主线。成交量萎缩时，快速轮动更易放大短期震荡，频繁操作反而增加损失，因为这种环境更适合量化短线交易。昨天的低成交量也加剧了这种“你追我赶”的短线博弈。
午后ETF放量短暂托市，但能否完全止住下跌尚不确定。按惯例，市场在多次下探和小幅反弹中消化筹码，成交量持续压缩时新一轮下探的概率不低。后市能否重启科技行情，很大程度上取决于海外流动性是否继续宽松，尤其是美方能否为AI相关企业的资本开支提供持续支持；与此同时，围绕资金的争夺也会使局势更具不确定性。
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